נסים טאלב, דוקטור ומרצה למתמטיקה, נתן בספר תעתועי האקראיות (2004) דוגמה מתמטית הממחישה לדעתי את אחת הבעיות הגדולות של משקיעים רבים, מעקב תכוף מידי אחרי ביצועי השקעותיהם:

אם נשקיע בשוק מניות היפותטי, שנותן תשואה שנתית ממוצעת של 15% ובסטיית תקן של 10% (תנודתיות), ניקח כוס קפה, נתיישב מול המחשב ונתחיל לעקוב אחרי המסחר שנייה אחר שנייה, נראה כי בשוק כזה ההסתברות להצלחה בכל שנייה עומדת על 50.02%. כלומר, בכמעט בחצי מהשניות שנעבור נראה מסך אדום ובחצי מהן מסך ירוק. אם המשקיע שלנו יציץ למסך רק פעם בדקה ההסתברות לראות מסך ירוק כבר תעלה ל-50.17%. כלומר, יעבור לאורך שנה 60,688 דקות נעימות ו-60,271 דקות מאכזבות.

אם יבחן את ביצועיו רק פעם בשעה ההסתברות לראות מסך ירוק כבר תעלה ל-51.3% וכך תמשיך לעלות ככל שיצליח לדחות את הדחף לעקוב אחר רווחיו. אם יחליט למשל להיגמל לגמרי ממסך המחשב, ולחכות בסבלנות לדו"ח הרבעוני שנשלח מבית ההשקעות, יראה כי ההסתברות לרווחים עלתה כבר ל-77% ואם יהיה אמיץ מספיק כדי להתעלם גם מהדו"חות ולהמתין לראות את ביצועיו פעם בשנה כבר יראה רווחים ב-93% מהבדיקות. כלומר, לאורך 20 שנות השקעה יזכה ל- 19 שנים של הפתעות משמחות ויאלץ לסבול רק משנה אחת של אכזבה.

בדיקה דומה עשיתי על מדד ת"א 100, מאז הושק בתחילת 1992, ומצאתי נתונים פחות נוצצים (התשואה השנתית הממוצעת של ת"א 100 מאז עומדת למשל "רק" על 13.1%), אך בסה"כ מדובר ברעיון דומה: לקוח ישראלי שבחן את השקעתו בסוף כל יום זכה לראות עליות רק ב-52.6% מהמקרים. אך אם הצליח להמתין בסבלנות ולבדוק את ביצועיו רק פעם בשנה כבר זכה להפתעות משמחות ב-71.2% מהן וכך המשיך לעלות את ההסתברות להפתעה משמחת ככל שהתגבר על הסקרנות.

הבעיה היא כמובן לא רק תחושת הכאב שמתלווה להפסד, תחושה שמחקרים הראו שמשמעותית הרבה יותר מתחושת האושר שגורמים הרווחים, אלא בעיקר הפעולות שהמשקיעים עושים בעקבות אותם רגשות זמניים. בניהם הגדלה או הקטנה של השקעה.

כמה מסקנות שהעלה טאלב בעקבות הדוגמה:
1. מי שמסתכל בטווח הקצר לא רואה את התשואה של ההשקעה שלו אלא את התנודתיות שלה.
2. החלק הרגשי שלנו לא יבין את הדוגמה.
3. "כשאני רואה משקיע מתעדכן בתיק ההשקעות שלו בסלולארי אני מחייך"

"החדשות מתפקעות מרעש (תנודתיות) ההיסטוריה נקייה ממנו"

המאמר נכתב ע"י אמיר כהנוביץ,  כלכלן ראשי בכלל פיננסים ניהול נכסים ומחקר

מעבר לפרופיל כלל פיננסים