תחזית אינפלציה חזויה לשנת 2012

תחזית אינפלציה | 01 בפברואר 2012

שינויים
ביחס לתחזית האינפלציה הקודמת (שפורסמה ב- 16/01/12) הותרנו את רוב התחזיות הרלוונטיות ברמתן. תחזית מדד ינואר נותרה 0.1%-, תחזית מדד פברואר נותרה 0.3% ותחזית האינפלציה ל-12 חודשים (כולל מדד ינואר) על 2.1%.

תחזית מדד ינואר
להערכתנו מדד ינואר ירד ב-0.1%

• סעיף רכב פרטי ואחזקתו – עליה בעיקר בשל עליית מחיר הדלק מ-7.11 ₪ לליטר ל-7.23 ₪ לליטר- ב-1.7%.
• סעיף תחבורה ציבורית – ראו הרחבה.
• סעיף הלבשה והנעלה – ירידת מחירים של 6.7% בשל מכירות סוף עונה.
• סעיף התקשורת - ירידה בעקבות התגברות התחרות עם כניסת רמי לוי כמפעיל סלולר.
• סעיף הדיור - כמעט ללא שינוי.
• סעיף ריהוט וציוד לבית – ירידה לא משמעותית בשל הפחתת מכסים.
• סעיף ירקות ופירות – ירידת מחירים עפ"י מדגם שלקחנו.
• ארנונה- עליה של 3.1% - ראו הרחבה.

תחזית מדד פברואר
להערכתנו מדד פברואר יעלה ב-0.3%

• מחיר הדלק יעלה ב-3.2%
• עליית מחירי מזון כולל מחירי פירות וירקות
• סעיף הדיור- כמעט ללא שינוי, על רקע התקררות הענף – ראו הרחבה.
• סעיף אחזקת דירה- עליה משמעותית בשל עליה במחיר החשמל – ראו הרחבה
• סעיף ריהוט וציוד לבית – ירידה בשל הפחתות מכסים בחודש ינואר
• סעיף הלבשה והנעלה – המשך ירידת מחירים עונתית.

הסבר לסעיפים בולטים
• מחיר החשמל ימשוך את מדד פברואר לעלייה
בחודש פברואר יעלה מחיר החשמל ב-6.6% ובסה"כ במרוצת שלוש השנים הבאות במדרגות שיניבו יחד עליה של 13.4%. מלבד העלייה האמורה בחודש פברואר תהיה במהלך שנת 2012 עלייה נוספת של 2.6%. העלייה השלישית במחירי החשמל תבוצע בראשית שנת 2014 והיא תכלול תוספת של 3.7%. על עליות אלה יהיו עליות נוספות בהתאם לעליית המדד ולהתייקרות חומרי הגלם. סעיף החשמל מהווה 2.4% ממדד המחירים לצרכן ולכן ההתייקרות תוסיף למדד המחירים לצרכן בחודש פברואר עוד כ-0.15%.

• התייקרות מחירי התחבורה הציבורית
תעריפי הנסיעה בתחבורה הציבורית התייקרו ב-1 בינואר בשיעור ממוצע של שלושה אחוזים.
התייקרות התעריפים בתחבורה הציבורית מבוצעת במסגרת החלטת הממשלה לעדכן את התעריפים פעמיים בשנה ב-1 בינואר וב-1 ביולי, בהתאם לשיעור עליית מדד המחירים לצרכן.
תעריפי הנסיעה ברכבת התייקרו בשיעור של 2.7% בממוצע. במקביל להתייקרות יוזלו עשרות קווים בינעירוניים, המקשרים בין יישובי הפריפריה וערי הלווין, בכל רחבי הארץ ביותר מ-10%.

• ארנונה- תעריפי הארנונה ברשויות המקומיות עודכנו בחודש ינואר ב-3.1%. התעריפים מתעדכנים מידי שנה במקדם הבנוי מ 50% התייקרות מדד המחירים לצרכן ו- 50% התייקרות מדד השכר הציבורי (אוק' עד אוק'). את התוצאה כופלים ב-80% בגין מה שמכונה מקדם "התייעלות". מצורף תרשים המציג את החישוב:















• סעיף הדיור – קצב העליות יתמתן
מדד המחירים לצרכן אינו כולל, כידוע, את מחירי הדירות אלא רק את מחירי השכירות. בשונה ממחירי הדירות, שמושפעות בעיקר מגורמים כמו ריבית ושכר הדירה (התשואה לנכס), מחירי השכירות נקבעים בעיקר במפגש בין היצע הדירות לביקוש (יחס דירות לאוכלוסיה). מצד הביקוש ישנה בתקופה האחרונה מגמת ירידה (ראו תרשים עם נתוני למ"ס), מצד ההיצע נרשמת בתקופה האחרונה מגמת עליה בכמות הדירות למכירה (ראו תרשים). כמו כן, בתהליך בניה בישראל מצויות נכון לסוף חודש ספטמבר כ-78,000 דירות, שיא של עשור, מה שמאותת כי כמות הדירות למכירה תמשיך להיות חזקה ואף להתגבר לאורך שנת 2012. אינדיקאטורים אלה תומכים בהערכתנו כי קצב עליית מחירי השכירות יתמתן, גם לאור המדיניות המוניטארית המרחיבה של בנק ישראל.





תחזיות אינפלציה ל-12 חודשים
להערכתנו האינפלציה ל-12 החודשים הבאים תעמוד על 2.1%.
ל-12 החודשים הבאים אנו רואים את לחצי המחירים ממשיכים לנוע סביב מרכז יעד האינפלציה של בנק ישראל ודומה לציפיות האינפלציה המגולמות כיום בשוק האג"ח (ראו הרחבה). לחצי האינפלציה יגיעו להערכתנו בין היתר מהשפעת המדיניות המוניטארית המרחיבה של בנק ישראל, היחלשותו האחרונה של השקל מול רוב המטבעות המובילים בעולם (לא כולל הדולר), יציבות עם נטייה לעליות של מדד מחירי הסחורות (CRB), שיעור האבטלה הנמוך שתומך בביקושים, עלייתו המתוכננת של מחיר החשמל וחלחולו לסעיפים נוספים במדד והעלאת מס החברות שתתגלגל בחלקה אל עליות מחירים לצרכן. מצד שני, ימתנו את העליות סימני ההאטה בעולם ובישראל בפרט ורפורמות מבניות במשק שמטרתן הגברת התחרותיות. 


למרות ההאטה בעולם, קיימים גם סיכוני אינפלציה
כלכלת העולם מתקררת ותומכת בירידת מחירים, אך נתונים מסוימים ממשיכים להראות חוזקה, בניהם מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ונתוני מכירות. בנוסף, הניסיונות לחמם את הפעילות הכלכלית ולהשיג יתרונות תחרותיים למדינתם, גורר בנקים מרכזיים בעולם לנקוט במדיניות מוניטארית מרחיבה. רק לפני שבוע הודיע הבנק הפדראלי בארה"ב כי יותיר את הריבית ברמה אפסית עד שנת 2014. מדד מחירי הסחורות (CRB) אומנם נותר בחודש החולף כמעט ללא שינוי במונחים שקליים, אך בארבעת החודשים האחרונים הוא נמצא במגמת עליה, גם על רקע המתיחות הגיאו-פוליטית עם אירן.

ציפיות אינפלציוניות בשוק
כבר מספר חודשים ששוק ההון מגלם ציפיות אינפלציה יציבות לטווח של 12 חודשים בין 1.7%-2.0% (הפרש בין הפרש אינטרפולציות של תשואות אג"ח שקליות וצמודות). בתקופה האחרונה ציפיות האינפלציה עלו מעט על רקע המדיניות המוניטארית המרחיבה של בנק ישראל, סימני התייצבות בכלכלת העולם ועליית מחירי הסחורות.

בשורה התחתונה
ציפיות האינפלציה ל-12 חודשים המגולמות בשוק האג"ח (2.0%) דומות לציפיות האינפלציה שלנו (2.1%). מה שתומך מבחינתנו בחשיפה מאוזנת בין האפיק הצמוד לשקלי. אנו מעריכים כי האינפלציה ל-12 חודשים

תתמתן בחודשים הקרובים ותרד החל מחודש אפריל ל-1.7%. הערכות אלה מביאות אותנו להעריך כי בנק ישראל ימשיך במגמת הפחתת הריבית בעוד רבע עד חצי אחוז (לטווח של 2.00%-2.25%), כדי להותיר את הריבית הריאלית סביב רמתה הנוכחית עד לתמונה ברורה יותר לגבי התפתחות המשבר באירופה.